杜坤维:科创板高估值发行投资更需要理性

时间:2019年05月10日 07:48:03 中财网
  创业板实行注册制,吸引市场万千目光,排队公司快速增加,科创板基金也会发售红火,科创板公司投资价值几何?投资风险有几何?

  科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。理论上来说上市公司成长空间巨大,又是高层推动的增量改革,因此吸引各方资金前来淘金。

  科创板实行投资者适格性制度,要求投资者具有50万资金门槛和两年投资经验,把绝大部分投资者排除在外,因此很多投资者通过公募基金的方式投资科创板,造成首批科创板基金发售异常火爆。

  以第一家科创板基金为例,中国银行独家销售的易方达科技创新基金,发行上限是10亿元,发售的第一天,认购金额就超过了100亿,基金也需要进行配售,而且是十配一,跟中新股一样,令人匪夷所思,不得不感叹中国金融市场资金的丰裕。

  与投资者狂热情绪相比,科创板待上市公司的估值也是较为亢奋,媒体资料,广证恒生认为,从隐含市盈率上看,科创板已受理前100家企业的平均隐含市盈率约为49.59倍,中位数为32.93倍,已突破23倍市盈率的限制。平均50倍市盈率实际上部分公司可能已经透支了未来的收益,这是需要警惕的。

  杭可科技预计总市值为54.7亿元,由此计算得来的隐含市盈率约为19.13倍;在A股同行业上市公司中有先导智能赢合科技星云股份等可作为对比。Wind统计显示,截至目前,赢合科技PE为26.2倍,先导智能为34.3倍,星云股份为108倍。杭可科技发行市盈率是向二级市场让渡利益的。但是低于100家企业中隐含市盈率小于23倍的企业仅有18家
  优刻得预计总市值为189.85亿元,由此计算得来的隐含市盈率约为237.3倍,优刻得属于云计算板块,Wind统计的云计算板块的平均估值为94.6倍,中位值为47.1倍。

  某一家公司市盈率高低并不代表整个科创板的估值高低,毕竟成长性不同,公司所处行业不同,发展阶段不同,市盈率是不同的,而且可以差别很大,甚至可以亏损上市,200倍市盈率投资价值未必就比23倍市盈率投资价值差,但注册制下,整体市盈率大幅度抬升,就要警惕泡沫的风险。

  科创板实行注册制,已经放开了行政干预定价方式,从成熟市场经验来看,新股破发已经成为常态,那么科创板会不迎来新股常态化破发呢?打新无风险收益是不是会演变为高位接刀呢?

  科技公司不能使用传统的市盈率和市净率来定价,如何定价一直是资本市场的难题,18年港股迎来科技股上市狂潮,但是科技股破发也是令人为之震惊,Wind数据显示,18年上市208只个股中,上市首日出现破发的个股达66只,占比32%,其中创升控股上市首日跌幅达到46%,千盛集团控股上市首日跌幅达到31%,上市以后,很多公司股价继续下跌,跌幅不断扩大,截止年底。股价相对发行价出现破发的有150只,占比达72%。破发50%以上的有47家个股。小米和美团点评等知名互联网公司也都深度破发。

  虽然A股有炒新传统,但是科创板实行投资者适格性制度,没有疯狂的韭菜可以收割,炒新还能像以往一样任性吗?另外即使存在炒新,过后也会是价值的缓慢回归,科创板投资风险是存在的。

  何况科创板公司规模不一,公司所处的发展阶段不同,未来部分公司抗市场风险能力较弱,盈利波动可能比较大,甚至不排除部分公司创业失败而退市。另外科创板允许未能盈利的企业上市,上市以后仍有可能无法盈利、继续亏损、无法派发股利、甚至最后也是失败而告终,因此投资科创板的风险要远大于创业板,投资者需要理性看待,不可抱着炒新的投机心态参与。最后是退市的风险,科创板废除了暂停上市、恢复上市和重新上市而是直接终止上市的退市方式,一旦退市也就没有任何的机会,科创板退市方式更加的多元化、一元退市机制、市值退市、违规违法退市和成交量退市,结果就是退市效率更高,退市率更高,投资风险增加。

  关键是某些科创板公司,存在招股书美化粉饰问题,像科技含量经营风险等没有充分披露,另外部分科创板公司科技属性可能是挂羊头卖狗肉,科技含量并不足。

  科创板作为高层推动的增量改革,引人关注是情有可原的,但实行注册制,放开新股定价,投资还是要理性,不要太冲动。
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