资源股大涨 是突破前奏还是拐点信号

时间:2017年08月09日 08:45:16 中财网
  中期预期存分歧,关注板块轮动
  进入6月之后,权益市场开启上升通道,资金面收紧预期证伪以及PMI数据保持强势修复市场前期悲观预期,股债强联动性有所削弱,间接反映利率并非影响近期市场的关键因子。这一阶段资源股开始爆发,并成为市场重要风向标,资源股的走向不仅关乎热点的轮动,更是体现通胀预期以及市场对于“新周期”的期望,本周资源股上行的原因至关重要,可能是指数破位上行的触发因素,也可能是指数拐点的前置信号。

  从本轮资源股上行的逻辑出发,我们认为主要有三项驱动因素:第一,6月、7月PMI数据显示工业企业产销两旺,投资者对于中期基本面走向存有巨大分歧,“新周期”无论是证实还是证伪都不是短时间能够完成的,中期观点无法达成一致使得“看短做短”特征十分明显,半年报炒作成为市场主线。第二,4月之后工业品产成品存货增速开始回落,其间工业增加值以及工业企业利润却保持强势,库存周期似乎进入被动去库存而非主动去库存阶段。利润预期上行导致ROE预期上移,并引发工业企业修复资产负债表的判断。从各个品种来看,利润抬升逻辑并不相同,如铝、螺纹钢受益于供给侧,铅、化工等品种得益于环保督察,铜受欧美经济复苏影响以及废七类出台提振,原因虽不尽相同但都可归因为供给缺口扩大,而这一趋势能否继续关键看需求端的扰动。第三,汇率端变现也间接触发场内资金的流动,7月美元指数高位回落,并产生两个后果,一是以美元计价的国内大宗商品表现强劲,股商联动推动资源股上行;二是出口企业面临汇兑损失,导致6月强势的家用电器板块出现调整,资金流出消费板块,叠加AH溢价较高压制国内金融板块表现,资金顺理成章进入资源股。


  图为钢铁和有色金属价格走势
  资源股行情能否延续呢?我们暂时持谨慎态度。首先,未来投资端会有所松动,7月Top100房企数据显示,房企销售金额环比下降25%,鉴于销售数据是房地产投资数据的领先指标,对于商品需求回落的讨论未来将逐步增加。其次,进入中下旬之后,半年报将进入披露高峰期。之后资源股或面临利好兑现以及中报盈利不及预期的可能,同时环保督察15日进驻之后炒作可能边际降温。因而8月中下旬资源股风险收益比开始下降。

  如若出现资源股转弱的迹象,无疑会促成新一轮的行业轮动。目前来看,切换的方向一是重回消费或是金融板块,二是回归创业板。创业板近期上行的动力主要来自于证金增持,由此市场出现风格切换的迹象,但这一趋势难以持续,一方面,从证金持有个股特征来看,低PE高利润仍是主要特征,因而证金择股方向并未发生明显变化,盈利确定性仍是唯一指标,创业板修复只是错杀股的短期补涨。另一方面,9月同业存单大量到期,资金面隐患并未完全消除。从上述角度出发,资金回归消费、金融板块或是周期板块调整之后的较好选择,可关注后续板块轮动。

  整体来看,资源股仍是近期的主要驱动力,而消费、金融板块受制于美元弱势以及AH溢价较高,短期难有作为,在沪指3300点压力之下,短期高位振荡是大概率事件,近期应逐步降低仓位。进入半年报披露高峰之后,资金或重新进入金融以及消费板块,同时创业板趋势上行的可能性较低。

  (作者单位:中信期货)
□ .姜.沁  .期.货.日.报
各版头条
pop up description layer